零售行業投資策略

展望下周，預計大盤可能出現小幅技術性反彈帶來的震盪，但上漲空間仍然有限，我們選擇的零售策略還是無為而治，順勢而為，相對而言短期可能仍然是題材股走勢更強，大盤零售股缺乏上漲的催化劑。從基本面來看，傳統百貨和超市我們仍然未看出任何資料上的明顯改善，收入段增長有限而成本變化拐點預計有一定滯後性，因此無法難言大幅提升。而黃金珠寶股市場較為擔心的2013 年1 季度高基數問題，短期也是制約板塊估值大幅提升的一個現實問題，但我們重申黃金珠寶相對的行業景氣地位，市場預期已經很低，在未來時間段的春節銷售高峰期，或許有超預期的銷售增速，因此建議投資者逢低仍可關注此行業。題材方面，目前國有企業改革進程仍然時隱時現，我們認為目前國企改革是唯一可以提升零售板塊估值的契機，除此以外期待收入或淨利潤大幅超預期而拉動板塊估值提升短期可能性不大，而零售目前股價無法從盈利端依靠每股收益提升股價，因此更多仍然需要期待國企改革的估值拉升，建議投資者仍然關注國企改革相應題材機會。我們推薦的組合標的不變：開元投資、老鳳祥、友誼股份和明牌珠寶。?

本周上證綜合指數、深圳成份指數漲跌幅分別為-3.35%和-4.74%，申萬商業貿易指數漲跌幅為-5.43%，同時跑輸上證綜指和深圳成指。從細分子行業來看，本周申萬百貨零售、申萬專業連鎖、申萬商業物業經營的漲跌幅分別為-6.77%、-3.41%和-7.49%。

本周零售走勢符合預期，仍然處於行業中游，在申萬23 個子行業中名列中游，一周下跌5.43%，名列第14 位。雖然大盤整體下挫嚴重，但由於本周金融服務板塊止跌企穩，一周僅下跌1.89%，有效的遏制了大盤的大幅下挫趨勢，零售板塊反而一周同時跑輸上證以及深成指數。從消費板塊整體來看，本周除零售和紡織服裝外，其餘防禦性板塊均走勢相對較強，反映了市場對於後市大盤的預期仍然較悲觀，而零售紡織股在旺季走勢偏淡，說明消費者消費需求以及銷售情況仍然沒有有效改善。

資料來源：中銀國際研究網站