近期，特斯拉召開Robotaxi發佈會，一石激起千層浪，將經過幾輪週期起伏的自動駕駛再一次帶到聚光燈下。在特斯拉發佈會前後，谷歌、百度等行業頭部公司也於當月紛紛透露了其項目進展。

種種跡象表明，自動駕駛行業似乎真的要迎來新一輪的變革。市場對此也達成共識，自動駕駛行業在經年累月的升級中，似乎即將迎來商業拐點。

行業邁向深水期，相關企業若想在這個重研發屬性的行業中獲得進一步發展，並在此後激烈的市場競爭中保持優勢，離不開充沛的投入進行支撐。在此背景下，企業赴港、美上市熱情高升，多家自動駕駛產業鏈的企業比拼上市速度，此時上市具有重要卡位意義。

10月25日，文遠知行(WRD.US)正式在納斯達克證券交易所掛牌上市，成為“全球通用自動駕駛第一股”、“全球Robotaxi第一股”。作為自動駕駛領域的佼佼者，文遠知行的人氣爆棚。上市首日，文遠知行因大幅上升兩次觸發熔斷。11月11日，文遠知行更是盤中一度升超46%，最終收升44.97%，市值突破新高。

圖片來源：富途行情

作為目前自動駕駛領域基本面最優的頭部玩家之一，文遠知行不僅成長性凸顯，而且已經具備出眾的自我造血能力，這也是其能夠在激烈的競爭中率先突圍的關鍵。

放眼更長遠的未來，文遠知行上市之後還值得期待嗎？

一、財務狀況穩健，為健康經營保駕護航

上市其實是一次嚴選，是對企業財務健康性、戰略路徑、商業模式、所處賽道前景的一次全方位檢閲。

首先，文遠知行的成功上市，説明了其財務健康性得到了進一步驗證。

根據招股書信息，文遠知行2021年營收近1.4億人民幣，2022年營收近5.3億人民幣，2023年營收超4億人民幣，2024年上半年營收超1.83億人民幣，三年半總營近12.18億人民幣，明顯已具備較強的造血能力，近3年複合增速約71%，毛利率也在這三年間逐步提升並穩定在40%以上。

從招股書上的財報數據來看，在研發方面持續不斷的大筆投入，是現金支出的主要部分。數據顯示，近三年半文遠知行在研發方面的累計投入達到了27.78億元。

值得注意的是，與行業內大部分的自動駕駛企業相比，文遠知行不僅虧得不算多，甚至可以算得上“優等生”。

以當今全球最具國際知名度的兩家自動駕駛企業——Waymo和Cruise為例。

根據通用汽車公佈的2023年財報顯示，Cruise 2023年收入為2500萬美元(約1.8億元人民幣)，淨虧損持續擴大，同比增加27.1%達到了24.14億美元(約173.7億元人民幣)。可以看到，Cruise的2023年收入遠不如文遠知行，虧損卻是文遠知行的9倍。而Waymo雖然在谷歌的財報中還沒有專門顯示，但根據谷歌2023年財務數據，“Other Bets”業務淨虧損達到了40.95億美元(約293.21億元人民幣)，而Waymo正是其中的主要支出之一。

文遠知行不僅淨虧損規模在三家中最小，其在衡量資金利用率的一些關鍵指標，如研發商業化率等重要指標上，也處於領先的狀態，為其維持健康運營及發展奠定了基礎。

由此可見，文遠知行其實是一家堅持長期主義的公司。根據招股書披露的定價計算，此次文遠知行總計募資額超31.5億元人民幣的資金，而截至2024年6月底公司賬面可支配資本約41.9億元，粗算IPO後在手資金總計將超過70億元，按2023年經營淨現金支出及資本支出合計5.1億元計算，在不考慮經營擴張的靜止狀態下，可維持正常運營超10年，這是目前所知runway最長的自動駕駛公司，足夠讓公司走到行業商業化爆發階段。

手握充足資金，並持續加註研發，這本身也代表了文遠知行的發展態度：為了長期發展，增加前瞻性的投入。因此從這個層面來看，虧損並不是一件壞事，因為文遠知行堅持長期投資、築牢根基的發展目標，而不是把目光放在短期的商業回報上。

所以，無論是從其資金管控能力，還是現金儲備規模來看，文遠知行這樣的頭部自動駕駛科技公司，其持續長遠價值和生命力可想而知。

二、基本盤有保障，開啟國內市場“順風局”

財務數據健康的背後，離不開文遠知行具有可持續性的商業模式做支撐。

目前，文遠知行通過搭建自動駕駛通用技術平台WeRide One，能夠高效實現面向不同場景、需求以及車輛的自動駕駛技術遷移與復現，降低了不同場景、不同車型下的自動駕駛技術的應用門檻。

（WeRide One文遠知行自動駕駛通用技術平台）

據瞭解，文遠知行開發的無人駕駛技術，覆蓋智慧出行、智慧貨運和智慧環衞等三大應用場景，形成了自動駕駛出租車、自動駕駛小巴、自動駕駛貨運車、自動駕駛環衞車、高階智能駕駛等五大產品矩陣。

WeRide One使得文遠知行能夠快速打通“研發—部署—應用”的生命週期，對於一個項目而言，複製和微調的可靠性、性價比，遠遠超過從零開始搭建系統。這不僅極大地降低了文遠知行的研發成本，還有效提高了自動駕駛系統的整體效率。

更重要的是，相對於大多數自動駕駛公司都在佈局Robotaxi等細分賽道，文遠知行提前進行多元化佈局，也可以在一定程度上幫助公司分攤風險。也就是説， 在資金利用率並不弱於同類企業的情況下，文遠知行的抗風險能力可能會更優。

迴歸到市場層面，對投資者評估投資標的來説，除了財務狀況、商業模式這些衡量公司的標準之外，選擇好賽道決定了正確的投資道路。因此，要評估文遠知行的價值，還要結合其所處行業的價值和潛力。

首先，鑑於自動駕駛在塑造產業生態、推動國家創新等多方面具有重大戰略意義，推動自動駕駛的發展已經上升到了國家戰略高度。

在國家戰略引導下，各地針對該行業的利好政策密集落地，為產業發展營造了温和的發展環境，也為文遠知行帶來底層支持和廣闊發展空間。例如，北京發佈了全國首個無人化道路測試管理實施細則，並率先開放智能網聯乘用車“車內無人”商業化試點；自2018年起，廣州先後出台自動駕駛相關係列政策，積極開展道路測試、示範運營及示範應用工作。其探索形成“運駕分離”的自動駕駛巴士運營服務模式，將自動駕駛巴士以便民線方式融入城市公交運營體系等等。

在政策的“保駕護航”下，當前國內市場規模保持增長是可以明確的。隨着自動駕駛逐漸被更多消費者接受，文遠知行能夠滿足消費者對駕駛更安全、體驗更舒適、更便捷的追求，將在市場中不斷嶄露頭角。

三、率先佔位海外，夯實造血能力打開全新成長曲線

除了國內市場之外，海外市場應當是文遠知行未來能見度較高的一條增長曲線。

一方面，一些海外國家，尤其是發達國家由於人口老齡化嚴重等問題，導致當地勞動力更為短缺、用人成本相對較高。自動駕駛的性價比和效率方面均佔優，能夠有效解決上述痛點，從而持續受益於該類地區日益增長的需求。

另一方面，部分國家如新加坡、沙特、阿聯酋等在無人駕駛層面推出了創新性的政策、法規及試點項目，並制定了國家中長期規劃以推動無人駕駛技術的商業化進程，這無疑成為了文遠知行這類自動駕駛企業出海的温牀。

在供需兩端的帶動下，自動駕駛市場規模也在快速增長。文遠知行招股書顯示，2022年全球自動駕駛市場的規模為100億美元，預計到2025年，將快速增長至930億美元。到2030年，該數字將達到1.75萬億美元，2025-2030複合年增長率為80%，其中L4及以上自動駕駛市場同期複合年增長率更是達到了104%。

全球自動駕駛市場規模(2025E-2030E)

圖片來源：招股書

目前，大多數自動駕駛企業僅聚焦單一區域，例如，Waymo、Cruise等公司聚焦美國、Wayve聚焦英國，行業集中度不高，整合空間大。

文遠知行早在2021年就落子海外市場，其全球化佈局也正漸漸成勢。公開資料顯示，目前文遠知行已經在全球7個國家30個城市開展自動駕駛技術落地研發及應用，是唯一同時擁有中國、阿聯酋、新加坡、美國四地自動駕駛牌照的科技企業。

市場需求旺盛、行業增速快，再加上文遠知行擁有相較於同類廠商更加領先的全球化佈局， 先發優勢明顯，這也就決定了公司未來業績持續成長的確定性。

往後看，鑑於自動駕駛行業具有資本密集、技術密集、人才密集特點，高性價比且高端的產品天然存在較高的壁壘， 自動駕駛可能會經歷從百家爭鳴到逐漸集中化的過程。

面對行業加速洗牌，文遠知行這類擁有先發優勢且已經率先實現商業落地的頭部廠商，有望憑藉其積累的海外落地經驗，複製在上述城市的發展路徑。其在海外的“攻城略地”也將更加輕而易舉，實現對當地市場的快速滲透與佔領。有理由相信，未來文遠知行也將在全球自動駕駛領域佔據重要的一席之地，享受更多的發展紅利。

四、結語

最後，文遠知行當前的真實價值究竟如何？未來在資本市場上的表現到底值不值得關注？

不妨先從文遠知行的真正價值進行估算，其招股書顯示，除了發行在外8.23億普通股，還有含期權和限制性股票單位在內約2.3億股未行權的股票激勵池。因此，文遠知行全稀釋口徑總股本超過10億股。若按照11月11日收盤價每ADS 22.47美元(摺合每股約7.49美元)計算，文遠知行當前估值約79億美元。

再者，今年Waymo、Cruise和Wayve三家公司先後完成了最新一輪融資，募資規模少則超8億美元，多則高達56億美元。無人駕駛賽道迎來資本盛宴，説明其本身就深得海外資金的青睞。投資公司Check Capital Management的高管Chris Ballard表示，此次Waymo融資的參與者並不指望投入的錢快速獲得回報，它們關注的是長遠更大利益。

當前，市場給予特斯拉Robotaxi業務超過7000億美元的估值，Waymo的估值超450億美元，Cruise的估值也將近200億美元。那麼，財務狀況更優的文遠知行的性價比自然也顯現出來。

總的來説，文遠知行依靠正確的戰略選擇、全球的領先佈局，從自動駕駛這一廣闊市場中成功捕捉機遇，並通過長期的深耕與堅持，在該賽道中成長為一家有韌性、有定力的優勢公司。 短期的虧損並不是決定成敗的唯一因素，關鍵是， 在 自動駕駛公司 奔赴資本市場的大潮中 ，文遠知行走到了行業的前端。

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