浅谈互联网公司的底层逻辑

来源：雪球App，作者： Zliya，（https://xueqiu.com/6879695450/145513360）

方丈很早以前写文章说：“互联网更适合价值投资，因为互联网赢家通吃，竞争壁垒很高。”

但现在互联网公司鱼龙混杂，很多不具备网络特征的公司也打着互联网旗号蒙骗投资人。

本文试着用底层逻辑给互联网公司(商业模式)分类， 根据网络效应、双边市场效应、规模效应、协同效应识别不同的互联网公司 ，给大家投资互联网提供简单框架，少走些弯路。

互联网的本质是连接(互动)，连接产生数据，一个公司连接(互动)的越多，数量越大，进化力会越强，公司投资价值越高。

互联网常见的商业模式

网络效应

互联网最有价值的是“网络效应”。

网络效应源于用户之间的互动，公司价值随用户数呈指数型增长(公司价值与网络节点数的平方成正比)。

网络效应的特征就是垄断 。方丈写过一本书《老二非死不可》，书名就可以看出， 网络效应就是垄断(很深护城河)，

社交是人的天性

社交平台有着最强的网络效应(垄断)。如图所示，微信、 脸书 都是非常典型的需求端网络效应。用户会主动传播，帮助企业接近零成本地获取新用户

(除非有很强差异化才能与微信竞争，阿里社交软件“来往”是个反例，有差异化“钉钉”是个正面教材)。

微信、脸书每家都有10亿计的使用者，引入游戏、音频、视频、广告、支付、理财等产品或服务，可以将网上巨大的交互流量变成现金收入。

但真正像微信、脸书这种有强网络效应(垄断)的公司非常少，屈指可数。

绝大多数互联网公司都是下面这一种“双边市场效应”，互动仅发生在不同类别的用户之间。

双边市场效应

双边市场效应：把双方参与者连接起来，互动和交易仅在供应商和用户之间进行。

简单讲， 双边市场效应就 是中介平台(不生产产品，只提供服务收租)，弱于网络效应(垄断)，而且不是互联网特有的。

典型代表是：淘宝和美团， 优步 （Uber）滴滴， 百度 ，Google，

做(中介平台)最重要的是什么？肯定是双边市场越多人用越好，

像淘宝这种公司，它们的优势通常在于强大的双边市场效应所带来的高效、规模化的消费者获取能力，即更多的卖家吸引更多的买家，反之亦然。

需要特别提醒，靠双边市场效应的公司(网络效应不强)，要多关注规模优势+协同效应结合才能变成巨头，

规模优势： 取决于 产品销量( 或APP 下载量)， 即规模越大，成本越低(边际成本递减)，

协同效应：取决于品种的丰富程度。 连接的东西越多、越深，公司价值越大。

互联网公司如淘宝、 美团 的双边市场效应十分显著，优步、滴滴打车、 爱彼迎 也是如此，但这些公司还是有差别的。

比如中国最大出行平台滴滴这两年过的不好，因为 滴滴出行 只协同了乘客和司机这两个角色，有双边市场效应+规模效应，但它场景太单一，没能近一步做更多连接，也就是协同效应不好(比如滴滴在餐饮和外卖领域毫无作为，顺风车和代驾还被关闭等等)，所以估值上不去。

相比之下， 美团在业务协同就比滴滴做的好，美团在团购基础上，引入外卖、酒店、旅游、到店、网约车、买菜、金融、小贷等诸多业务，做到更多连接，所以美团投资价值(估值)会比滴滴高。

再比如淘宝有“双边市场效应”+规模效应+协同效应。由于协同了卖家、买家、金融(支付宝)、物流商、供货商和各种外包服务商的多元角色，创造了强大协同效应，连接更多的人和商家参与，推动淘宝向前走。平台合作越宽广深入，创造的经济和社会价值就越高。

所以阿里平台能成为估值超5000亿美金巨头。

零售业

淘宝、拼多多、京东商业模式比较

阿里是平台，是生态系统，进化力很强，有巨大的 双边市场效应+规模优势+ 协同效应。

但它逃脱不了 零售业本质 ： 提供高性价比的产品和丰富的购物体验 (多、快、好、省)，“省”是根目录，多、快、好是子目录。

拼多多 仅靠高性价比(省)的商品，就让阿里非常紧张。如图所示，拼多多商业模式与阿里相似，但有些不同，拼多多社交拼团( C2M )让用户互动，会有网络效应。

还有，阿里是供给侧垄断(靠垄断商家吸引消费者，经常搞二选一)；拼多多是需求测垄断(消费者导向，靠垄断人心，聚合海量消费者来改变商家)。因为给消费者创造更多价值(便宜)，深得民心，所以拼多多用户数可能很快超越淘宝(8亿)。

其实 美团 跟阿里有点像(供给侧垄断)，而且服务电商(外卖)需要扫街打“巷战”，取得规模优势的美团地位其实非常稳固，再加上美团能做到更多的连接(高频带低频)，这也是投资人很看好美团的原因。

京东 是传统零售商+平台。如上图所示，京东自营(零售)的本质是成本和效率(靠规模优势)，没有双边市场效应，但它平台部分有双边市场效应。

对比下淘宝、拼多多、京东各app日活用户数，就知道京东后劲不足，未来可能会掉队。

淘宝、拼多多、京东日活用户数对比

传统零售商(线下超市)的学习榜样是 好市多 (Costco)，因为线下零售空间有限，更要发挥规模优势，尽量少的suk 尽量大的采购量做到薄利多销，以前二房东模式根本没有前途。

小米商业模式

小米商业模式

以前手机是传统行业，商业模式不好。现在智能手机已经成了平台，因为有双边市场效应+规模效应+协同效应。比如 苹果 手机是平台，连接了大量消费者和内容生产者。

小米手机如果没有巨大的销量(规模效应)，它这个平台就起不来，所以 手机销量对小米能否变成平台非常重要。那些说小米手机销量不重要的，靠别的都是胡扯。 至于小米能否做好手机(形成用户黏性)，那是另外一个话题。


瑞幸咖啡

瑞幸管理层一直说：“我们是一家互联网公司，靠数据和系统来驱动。”

在我看来， 瑞幸不是互联网公司，既没有网络效应，也没有双边市场效应，甚至连规模效应都不明显 (除了原材料能降低点，其余人工，房租成本都降不了，边际成本并没有随规模扩张递减 ) ，品牌效应也不强(没有忠诚度)，

瑞幸的本质：品牌(奶茶店)餐饮业，线上的外卖公司。

简单点讲，跟绝味鸭脖和 周黑鸭 商业模式没本质差别(外带（take out）

瑞幸烧钱再多也改变不了商业本质。

有人拿瑞幸跟 拼多多 比(烧钱)，它们就没有可比性(瑞幸是制造业+服务业与拼多多零售业的“性价比”不是一回事)，拼多多有双边市场效应(平台)、规模效应、协同效应、还有些网络效应(用户互动)，拼多多亏损那叫投入(投入是要计算产出的)，不叫烧钱。

瑞幸咖啡与拼多多商业模式比较

靠亏损烧出一个全国性品牌？

何为品牌？

段永平讲过：“我的理解， 所谓品牌就是公司过去做过的所有事情（产品）在消费者心中的烙印（印象），好坏大家都会记得的 。”

(插个题外话，这也是我对小米往高端走信心不足的一个理由)

一个天天打折的品牌突然间不打折了，消费者会怎么想？

如果 麦当劳 、肯德基也学瑞辛咖啡每天打5折，我猜它们APP都会瘫痪。

然后呢？后面生意还做不做？如果没有优惠了，大家都不去吃(麦当劳、肯德基肯定不会做烧钱的事)。

瑞幸现在这个生意模式不能停(闪电式扩张)，而且要越来越猛(开10000家店)，因为一停很容易出问题。

“天下武功，唯快不破”这种互联网打法用在瑞幸身上风险还是蛮大的。


结论：

互联网本质是连接(互动)，连接维度越多，进化力越强，公司投资价值越高。

连接最多的是网络效应，网络效应最强的是社交(老二非死不可)，理论上微信、Facebook 应该有较高的估值。

其次为双边市场效应+规模效应+协同效应(阿里、 美团 、 拼多多 、 亚马逊 、 苹果 、Google)。

再次双边市场效应+规模效应   ( 优步 、 滴滴出行 、 爱彼迎 )。

最差的是仅靠规模效应( 瑞幸咖啡 、共享单车)。


备注：本文是从常识思考，不构成投资建议。


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