来源：雪球App，作者： TMT研究-爱好者，（https://xueqiu.com/9231373161/124279321）
【国盛郑震湘团队】简评airpods拆解：TWS耳机将成为高阶NOR的X因素！
郑震湘 / 佘凌星 18616787501 / 徐斌毅 / 钟琳 / 马步青
我们从2017年airpods一代发布开始跟踪产业持续验证，从年初开始多篇深度报告、点评提示TWS耳机相关产业机会，并且强调除了ODM厂商立讯、歌尔外，我们认为TWS的放量有望成为高容量NOR Flash供需的X因素！每颗耳机均需要一颗128M NOR Flash用来存储固件及相关代码，且由于低功耗要求高目前格局良好，A股龙头厂商正在加速切入、份额超预期！
近期airpods 1.5代发布，相关第三方机构第一时间进行细致拆解，我们认为从中能够石锤TWS耳机对高阶128M NOR flash的需求拉动，同时除苹果外基于联发科及
高通
CSR平台的产品亦采用了类似方案，我们继续强调，TWS耳机将成为消费电子2019-2020年的一抹亮色、同时亦将成为高阶NOR的X因素！
从拆解报告中我们发现一颗丝印25SL 128A 1829的IC
图表：airpods拆解发现丝印25SL 128A 1829的IC
资料来源：我爱音频网，国盛电子
而进一步查阅分销代理渠道可知，25SL128A是美国IC公司adesto的128M 串行NOR Flash产品
图表：adesto AT25SL128A系列产品
资料来源：adesto，国盛电子
这次拆机石锤了TWS耳机对高阶NOR的需求，供应商也验证了我们之前的跟踪，而这一应用能拉动多少NOR Flash产值呢？我们进一步进行测算：
1）无线耳机所用128M NOR为低功耗产品，且A客户采购单价较高，因此用于其耳机的NOR Flash单价比目前市价高出0.15美金左右；
2）目前市场对于airpods 2019出货预期普遍在3500万-4500万部，对应7000万-9000万颗的128M NOR Flash；
3）因此，仅A客户对于NOR Flash的需求4550-5850万美金，对应3.5亿左右产值；
4）若能拿到主供/60%的份额，则能相应拉动超过2亿的营收；
结合以上测算和产业出货、份额跟踪，我们预计国内NOR Flash龙头厂商有望从中显著受益，同时我们预计今年是华为、三星、OPPO等厂商TWS耳机爆发元年，进一步拉动相关元器件和ODM厂商景气！
继续推荐TWS耳机产业链受益标的：
首推
兆易创新
（NOR Flash快速切进）、
立讯精密
（airpods持续扩产）；
同时重点关注
歌尔股份
、灜通通讯、
汇顶科技
（IoT部门切入无线蓝牙耳机领域）、
共达电声
（万魔声学）；
此外我们建议关注未上市公司
恒玄科技
（
锐迪科
创业团队、有望登陆科创）、美股公司Adesto；
欢迎交流！ 郑震湘/佘凌星15021121484/徐斌毅/钟琳/马步青
来源：雪球App，作者： TMT研究-爱好者，（https://xueqiu.com/9231373161/124279321）
【国盛郑震湘团队】简评airpods拆解：TWS耳机将成为高阶NOR的X因素！
郑震湘 / 佘凌星 18616787501 / 徐斌毅 / 钟琳 / 马步青
我们从2017年airpods一代发布开始跟踪产业持续验证，从年初开始多篇深度报告、点评提示TWS耳机相关产业机会，并且强调除了ODM厂商立讯、歌尔外，我们认为TWS的放量有望成为高容量NOR Flash供需的X因素！每颗耳机均需要一颗128M NOR Flash用来存储固件及相关代码，且由于低功耗要求高目前格局良好，A股龙头厂商正在加速切入、份额超预期！
近期airpods 1.5代发布，相关第三方机构第一时间进行细致拆解，我们认为从中能够石锤TWS耳机对高阶128M NOR flash的需求拉动，同时除苹果外基于联发科及 高通 CSR平台的产品亦采用了类似方案，我们继续强调，TWS耳机将成为消费电子2019-2020年的一抹亮色、同时亦将成为高阶NOR的X因素！
从拆解报告中我们发现一颗丝印25SL 128A 1829的IC
图表：airpods拆解发现丝印25SL 128A 1829的IC
资料来源：我爱音频网，国盛电子
而进一步查阅分销代理渠道可知，25SL128A是美国IC公司adesto的128M 串行NOR Flash产品
图表：adesto AT25SL128A系列产品
资料来源：adesto，国盛电子
这次拆机石锤了TWS耳机对高阶NOR的需求，供应商也验证了我们之前的跟踪，而这一应用能拉动多少NOR Flash产值呢？我们进一步进行测算：
1）无线耳机所用128M NOR为低功耗产品，且A客户采购单价较高，因此用于其耳机的NOR Flash单价比目前市价高出0.15美金左右；
2）目前市场对于airpods 2019出货预期普遍在3500万-4500万部，对应7000万-9000万颗的128M NOR Flash；
3）因此，仅A客户对于NOR Flash的需求4550-5850万美金，对应3.5亿左右产值；
4）若能拿到主供/60%的份额，则能相应拉动超过2亿的营收；
结合以上测算和产业出货、份额跟踪，我们预计国内NOR Flash龙头厂商有望从中显著受益，同时我们预计今年是华为、三星、OPPO等厂商TWS耳机爆发元年，进一步拉动相关元器件和ODM厂商景气！
继续推荐TWS耳机产业链受益标的：
首推 兆易创新 （NOR Flash快速切进）、 立讯精密 （airpods持续扩产）；
同时重点关注 歌尔股份 、灜通通讯、 汇顶科技 （IoT部门切入无线蓝牙耳机领域）、 共达电声 （万魔声学）；
此外我们建议关注未上市公司 恒玄科技 （ 锐迪科 创业团队、有望登陆科创）、美股公司Adesto；
欢迎交流！ 郑震湘/佘凌星15021121484/徐斌毅/钟琳/马步青